事件:公司发布2016年年报,实现营收10.24亿元,同比增长10.55%,实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长26.45%,拟10股派现1.5元(含税)。
   
投资逻辑
   
业绩符合预期,盈利能力增强。公司主营业务为非等速传动轴及相关零部件的研发、生产与销售,业绩主要受下游中重卡、工程机械行业等影响,2016年我国重卡实现销售73.3万辆,同比增长33.1%,保障公司营收较快增长。公司2016年综合毛利率31.24%,相比去年同期提升1.23个百分点。期间费用率18.84%,提升0.75个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.48%、13.07%、-0.71%,同比变化-0.20、0.96、-0.02个百分点。销售净利率11.43%,同比提升1.44个百分点,公司盈利能力增强。
   
等速驱动轴空间近百亿,加快推进。等速传动轴主要用于轿车,国内等速传动轴市场规模近百亿元,规模巨大。2016年,公司等速驱动轴生产车间已建成,建筑面积一万多平方米,已经引进的全是国际先进的组装生产线及试验设备,自动化程度达到国际同行先进水平,值得关注。
   
军工业务发力,值得期待。2016年2月,公司被三江航天万山公司授予中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利七十周年“阅兵保障先进单位”光荣称号。2016年6月,公司获得了由国家国防科技工业局授权的北京军友诚信质量认证有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。公司将以此为新的起点,进一步开拓军工市场。
   
投资建议与估值
   
传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。预计2017-2019年净利润分别为1.42亿元、1.61亿元和1.90亿元,EPS分别为0.25元、0.29元和0.34元,首次覆盖,给予买入评级,6个月目标价13元。
   
风险
   
商用车产销不及预期,等速传动轴市场开拓不及预期。